今年投资面临一些显著的风险:高通货膨胀,物流不通畅助长价格上扬,美联储势必要缩减宽松政策,升息脚步加快以抑制通货膨胀,地缘政治军事剑拔弩张,战争一触即发。在这种环境下,投资人要有进攻和防守的对策。
进攻方面,全球经济仍是疫情后成长扩张态势,加上新科技领域的应用,会帮助许多公司业务成长。不过在去年股市价格大幅上涨后,投资机会已较两年前减少许多,要谨慎选股。 我看好恢复型类股,相对来说有价值,如能源股及金融股。由于气候变迁,绿能减碳的目标,许多投资人都弃能源股而去。但原油,天然气仍然是重要能源来源,石化产品在许多制造业扮演者不可或缺的角色,不会因为热心主张再生能源的环保人士而不再需要。能源公司也积极转型,开发新的绿能。原油和天然气价格直直涨,已经快到100美元,甚至比疫情前60块价格涨50%,给能源股收益煽风点火。 我们的研究还使我们相信银行仍然相对有吸引力。 随着我们进入 2022 年,低于预期的贷款损失和潜在的贷款增长加速为银行业提供了有利的中期背景。 对于银行而言,我们认为未来一两年盈余乐观,这主要得益于基本面改善,包括稳健的经济增长、低贷款损失和更高的资本回报。 能源股和金融股也具有有吸引人的抗通胀特性,因为它们能够将价格上涨转嫁给客户。 通货膨胀往往会推高利率和更陡峭的收益率曲线,这对银行有利。 石油是一种商品,任何价格上涨都会转嫁给消费者。 如果通胀持续上升,能源和银行将受益。 再来,我们看好中国科技股。 近年来,在其他地区机会稀少和利率下降的情况下,投资者一直在推高所谓的“大科技股”的价格,推动了具有长期增长前景的股票上涨。除了估值过高的风险外,这种价格上涨还增加了美国股票市场对少数科技公司的集中度。截至 2021 年 9 月,Meta Platforms (Facebook)、亚马逊、苹果、Netflix、谷歌 (Alphabet) 和微软约占美国市场的 24%,这使得美国投资者需要从单一股票转向多元化。全球股市稳坐首位的苹果,在过去20多年市盈率最低为12,最高是38,平均为不到20。现在苹果的市盈率为29,即使它有强大的产品,忠实的客户,它的市盈率处于历史高位,下行风险增加不少。 中国股市在 2021 年期间因监管打击而遭到抛售,这为投资者提供了以低估值购买大型科技公司股票的机会。按照目前的价格,中国似乎比任何其他主要市场都提供更好的绝对价值和相对价值,即使考虑到监管打击可能对增长和盈利能力产生的潜在影响。中国股票具有有吸引力的增长前景,而主要科技公司的财务杠杆率较低,这为一些交易价格也很便宜的周期性股票提供了多元化。因此,我们认为在中国投资的机会越来越多。 我们也看好以本币计价的新兴市场债券:固定收益中获得正实际回报的唯一场所。 由于发达国家政府债券收益率(经通胀调整后)为负,企业信用利差处于多年低位,未来十年固定收益领域的回报似乎微不足道。以本币计价的新兴市场债券继续提供正的实际收益率,形成强烈的对比。我们的观点是,新兴市场的主权基本面普遍强于过去。经常账户余额的改善、储备的增加、向正统货币政策的转变以及当地投资者基础的扩大允许转向本币融资,尽管存在对于一些新兴国家债务水平增加和缺乏财政纪律的持续担忧。 投资人投资新兴市场债券是有比较大的风险及波动,但是相比美国10年债的1.8%,南非国债的9.5%给予投资人相当好的风险补偿。 我们如何定位晨星投资组合? 我的军师晨星在资本市场的研究指导我们对南非股票进行有意义的投资,对南非内需股进行超额配置。我们一直对 Naspers 和 Prosus 的总敞口隐含 10% 的上限,这也有助于限制随着该份额下跌的回撤。我不得不说,在这股推动回报的之前这些年里,我们在投资组合中持有的隐含上限对回报造成了一定的拖累。然而,降低风险是关键。我们准备放弃一些上行空间以保护下行空间。 我们持续满额投资海外,而绝大部分是全球股票。尽管兰特在 R14.50/$1 – R16.50/$1 之间波动,但我们已经从全球股票市场获得了回报。我们对新兴市场有健康的份额,这些市场对业绩的影响很小;然而,这仍然是一个值得期待的高信念分配。 我们对南非政府债券仍然充满信心,因为我们预计 2022 年利率将上升约1%到1.5%,这应该有利于长期政府债券。 我们不要忘记,进入 2021 年的股票市场看起来相当昂贵,而进入 2022 年的许多主要市场再次看起来很昂贵。 用华伦巴菲特的名言——“当别人贪婪时我恐惧,当别人恐惧时我贪婪”。市场的某些领域充满了繁荣、轻松赚钱和兴奋。这种乐观和拥挤的程度让我们“害怕”。 公司和行业将会有好消息,这些故事将被推断到未来,投资者准备为拥有这些黄金公司而付出极高的代价。请记住,“价格是你付出的,但价值是你得到的”Price is what you pay, but value is what you get —— 巴菲特先生分享的另一个宝贵经验。现在是时候保持警惕并确保您的购买物有所值。 引用 Morgan Hounsel 的话:“复利Compounding在你可以给一个计划几年或几十年的时间增长时,效果最好。这不仅适用于储蓄,也适用于职业和人际关系。耐力是关键。 当你考虑到我们随着时间的推移会改变自己的倾向时,在你生活中的每一点保持平衡成为一种避免未来后悔和鼓励忍耐的策略。 “ 当你回想过去一年时,您会很高兴知道你仍然投资并且您现在拥有比去年这个时候更多的财富。季节将不可避免地不断变化,资产类别的季节也是如此。这正是您的投资组合得到积极管理的原因,以确保随着市场的变化,你的投资也会发生变化以利用下一个周期。你需要做的就是保持投资,让复利发挥它的魔力。
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作者叶人豪先生出生于台湾台北,1989年移民至南非,南非金山大学精算系毕业,拥有特许财务规划师(CFP)证照,在南部非洲从事精算,保险理财业务已达26年。曾任MDRT南非国家主席。约堡台湾商会会长。 文章分类
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