可以理解的是,这与包括贸易和工业部长在内的高级ANC官员有关实施规定资产的各种先前声明,引起了国内外投资者的广泛关注。 利益相关者尤其担心,将来南非政府将迫使国内养老金和公积金以及其他退休储蓄将其大部分资产转移到投资公共部门庞大且快速增长的债务负担。这可能包括对脆弱的国有企业(例如Eskom)的强制融资。 近年来,政府关键财政参数的严重恶化导致公共部门债务迅速增加,信用评级连续降级,以及人们越来越担心政府在国内债券市场筹集足够资金方面可能会遇到困难。 大多数国有企业已经无法直接在债券市场上筹集足够的资金,并且已经依赖于政府转移资金。 南非持续财政稳定的另一个主要风险是国家债务成本的增加,这一直是政府支出增长最快的组成部分之一。 引入规定资产:是威胁吗? 对ANC党内支持规定资产的声音主要是基于这样一种观念,即私人投资目前不支持南非国内的固定投资,需要重新定向。随着对ANC大会决议的监督越来越多,预计对规定资产的工作可能会在今年年底开始。 ANC需要考虑的是,基金管理行业负有信托责任,以谨慎和负责任的方式管理客户的资金。退休金法条例28的序言指出:“基金负有信托义务,以其成员的最大利益行事”。使规定资产的政策与现行第28条赋予养老基金受托人的责任相适应是极其困难的,这限制了政府在不首先修改第28条的情况下实施规定资产的能力。 回顾过去,南非规定资产的绩效不佳。在种族隔离时代,政府制定了一项规定资产政策,该政策通过《退休基金法》(Pension Funds Act)实施,从1956年到1989年持续了大约三十年。当时的规定资产政策的确成功地从将私人资本投入公共部门,但这带来了许多严重和意想不到的后果,使退休基金受托人始终无法为会员的最大利益行事。 将规定资产要求扩展到其他形式的退休储蓄以及信托基金,将有可能使分配给公共部门债务的资产更为庞大。 重新引入规定一定比例的公共部门的政策可能会对普通的南非人产生深远的影响,造成的损害远远超出对退休结果的明显影响。总的来说,这将损害国内外投资者的信心,鼓励外国资本外流,不鼓励可自由支配的储蓄,削弱南非的国际信用评级,并削弱国家筹集海外资金的能力。 我们可以限制损失吗? 限制损失是可能的。我们认为政府将需要考虑实施以下关键准则:
还是这是一个机会? 有很多更优雅的方法可以达到类似的结果,包括公私伙伴关系(PPP, Public-private partnership)。历史表明,事实上,私人对构思周到的公共投资计划很感兴趣。南非已经有一些成功计划的例子,例如可再生能源独立发电商采购计划。 政府的另一种短期解决方案是出售非战略性资产,例如房地产,上市实体的股权,国有企业的非战略股权以及公共实体的现金余额。 从广泛的研究中可以明显看出,当政府挤走私营部门时,固定投资活动趋于萎缩,经济增长放缓,尤其是在伴随政策不确定性的情况下。规定资产的实施将产生类似的后果,特别是因为南非的储蓄缺口很大,并且高度依赖外国投资。 很少有国家成功使用规定资产,而主要的跨国组织(IMF,经合组织,国际清算银行)通常会反对使用它们。 施加规定资产将产生深远的影响,远远超出扭曲资产类别收益和风险衡量的范围。特别是,这将破坏商业和消费者信心,导致资本外流增加,同时也削弱南非的信用评级。取而代之的是,除了规定资产外,还有许多更具吸引力的替代方案,它们可以实现类似的结果,而不会带来意想不到的负面后果。 作者:Stanlib资产管理公司首席经济师Kevin Lings; 译者:叶人豪
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作者叶人豪先生出生于台湾台北,1989年移民至南非,南非金山大学精算系毕业,拥有特许财务规划师(CFP)证照,在南部非洲从事精算,保险理财业务已达26年。曾任MDRT南非国家主席。约堡台湾商会会长。 文章分类
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